【内容摘要】普华永道最新研报显示，2016年上半年，国内PE、VC总体投资持续走高。其中，TMT行业的投资总额与数量更是分别占到总体行业的55%和39%。

“随着产业升级和消费升级的推动，我们预计未来，TMT领域的投资规模和幅度还将持续增长。”九鼎投资TMT团队表示。

然而，TMT行业演进过程千变万化，企业不进则亡，传统PE机构如何投资TMT领域这一话题一直备受关注。九鼎投资作为老牌PE机构，是怎样在TMT领域创造出的A股神话的呢？

“精品式”投资，九鼎TMT的投资逻辑

与其他成熟传统行业“慢牛”、“长牛”的特点不同，TMT行业的“快牛”（高成长性）与“大牛”（高行业集中度）属性更加明显。

“行业内大部分企业受产能和地域的影响较小，规模效应却很强。在经过激烈的竞争后，大部分细分行业终将形成寡头垄断甚至一家独大的格局。”九鼎投资TMT团队表示。

所以，相对于传统行业的投资而言，九鼎投资认为TMT行业比较理想的投资阶段主要集中在两端，即高风险高收益的早期投资（天使、Pre-A和A轮）和低风险合理收益的成熟期投资（PRE-IPO、PIPE）。因此九鼎投资在TMT行业的布局也遵循了这一投资逻辑：专注于产业发展早期项目的VC团队和专注于后期的PE团队。

“一家优质的成熟期企业通常具有较高的安全边际，较强的收益确定性，并能维持长期稳定的增长。我们聚焦于与行业内各个细分领域的优质企业合作，通过结合企业的产业优势和PE的投资能力，主动改变行业格局，扩大产业边界。”九鼎投资专注于TMT后期投资的PE团队表示。

“未来，随着行业集中度的提升、规模效应的显现，企业的盈利能力还将不断增强，从而为企业带来业绩的进一步增长”。

在这样的逻辑基础上，九鼎投资多年来在TMT领域已经布局超过20个项目。其中包括，Pre-IPO投资模式的飞天诚信、PIPE模式的网宿科技定增、百合网和世纪佳缘重组案等。飞天诚信与百合网还曾获得投中集团颁布的“中国最佳私募股权投资退出案例”奖及“中国最佳并购交易案例”奖。

“精选项目、抓住机遇、并购运作，是九鼎在TMT领域的投资标准，更是九鼎TMT投资板块的标签。”九鼎投资TMT团队如是说。

Pre-IPO时代：把握投资节奏，实现产业价值最大化

过去的10年是互联网和信息化飞速发展的10年。作为PE投资机构，九鼎投资选择了根植国内、商业模式稳固成熟的技术服务型企业，分享到了Pre-IPO时代的红利。

“我们认为，在特定时间点建立起特有的价值投资体系是这个时期投资的关键。”九鼎投资TMT团队依靠自身的“地利”，通过布局全国的项目开发体系，捕捉到大量处于飞速发展期的优质TMT项目。

创造10倍投资回报的信息安全行业龙头企业飞天诚信，就是九鼎投资在这个时期最典型的投资案例。飞天诚信的产品主要面向金融类客户，“金融类客户在信息安全业务的供应商选择上具有排他性，同时客户黏性较高。飞天诚信作为最早打入银行体系的信息安全类产品供应商，几乎垄断了整个细分行业。”飞天诚信项目负责人表示。

一方面要深入解读产业发展的内在逻辑，另一方面还要精准把握投资节点。九鼎投资于2010年入股飞天诚信，彼时的企业在经历了起步期的发展后已经处于高速成长期。TMT投资团队精准的抓住了飞天诚信“产业+时机”的投资机遇，实现了十倍级别的投回报。

除此之外，中颖电子、云星宇（已申报IPO）、派诺科技（已申报IPO）等细分行业龙头企业，也成为九鼎投资TMT团队作为PE机构，探索成熟期TMT项目投资的代表案例。

九鼎TMT投资2.0：资本+行业龙头的领胜之道

随着互联网和信息产业的发展，在细分行业逐渐成熟和新兴领域不断涌现的大背景下，凭借强大的资本运作能力，产业并购、PIPE等投资形式成为九鼎投资TMT团队抓住行业新机遇的投资方式。

参与百合网并购世纪佳缘，网宿科技定增是这个阶段最有代表性的项目。

2016年5月，世纪佳缘发布公告，宣布已完成与百合网的合并交易，将从美股退市，成为百合网的间接全资子公司。彼时，距离2015年6月九鼎投资首次向世纪佳缘提交私有化报价已经有一年多时间。期间，九鼎投资作为投资机构与企业共同经历了多次曲折，在方案更改了几十次后，九鼎投资从最初对世纪佳缘的要约发起方，最终变成了百合网的投资方，以百合网为主体对世纪佳缘进行私有化。

这一例合并案也是对九鼎TMT投资逻辑最好的阐释。九鼎投资TMT团队负责人介绍，最初考虑私有化世纪佳缘是基于对其行业地位和稳定的盈利能力的判断，以及世纪佳缘在美国市场的低估值，这将会是一个不错的跨市场套利机会。

“最终推动世纪佳缘和百合网的合并是考虑到双方存在较强的协同效应，其业务具备较强的互补性。此外，随着行业竞争度的削弱，双方的财务状况都得到了改善，这是一个1+1=2的事情。”该负责人说。

作为九鼎TMT投资2.0时代的另一个代表性项目，2015年，九鼎投资联合兄弟公司九泰基金共同参与了网宿科技的三年期定增，并着手协助其布局社区云、云安全，打造互联云生态系统。

网宿科技成立于2000年，主要向客户提供全球范围内的内容分发与加速、服务器托管与租用以及面向运营商的网络优化解决方案等服务，于2009年作为首批企业在创业板上市。“网宿科技是国内CDN行业的绝对龙头。”九鼎投资TMT团队表示。随着定价能力的提升和规模效应的显现，网宿科技自2012年来连续四年实现毛利率增长。根据公司2016年前三季度报告，企业营业收入比上年同期增长超过60%。

根植中国，以资本和产业能力助推TMT优秀企业快速发展，成就更多细分行业的龙头企业，为出资人创造丰厚回报，是九鼎投资TMT团队的目标和愿景。

“未来，九鼎投资在TMT领域将坚持精选优秀企业，通过并购整合及优化资本结构，协助其建立内部竞争优势和外部扩张能力，推动企业快速登顶甚至引领产业发展。与行业投资机构进行差异化竞争，走出一条有鲜明九鼎特色的道路。”九鼎投资TMT团队负责人表示。

文章来源：投融界

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