几年前所投资的企业成功IPO了，自己“一不小心”就获得了超过数十倍乃至成百上千倍的巨额回报，这大概是每一个天使投资人的“终极理想”了吧？

但是，看起来美轮美奂的IPO，对于大多数中小型初创企业来说，实在过于遥远。因此，天使“熬不到”所投企业IPO的那一天，并不意外。不过，无法通过所投企业的IPO来套现，并不意味着这个企业就会变成天使的“烫手山芋”。通常，除IPO之外， 天使投资退出方式还有以下几种。

股权转让

股权转让，是指在企业后续的融资环节中，天使将自己所持的股份转让给了VC或PE。对天使投资人来说，股权转让并没有IPO那么遥不可及，而且手续相对简单、完成周期较短，操作起来也较为容易，因此很多天使都会选择通过这种方式退出。报告显示，有43%的天使是通过股权转让来套现退出的。

据介绍，天使投资的项目在进行A轮融资的时候，一般会卖出一部分股份，至少先让这部分股份能够收回投资本钱。如果是非常看好的项目，A轮融资卖出的股份较少；反之，则尽可能多地卖股份。

某基金合伙人称，他一般都是在B轮退出。但他也强调，之所以选择B轮退出，并不是出于抢占创业企业的账面利润，而是以创业公司利益为焦点：如果天使投完在A轮即退，可能会影响后续投资者的参股信心。“当然若有VC提出要求A轮退出，我们也会考虑，前提是对项目有利。”

并购

并购，是指当企业被别的企业“收购”时，天使通过将自己所持的那部分股份转让给新来的买家以套取现金。

创业企业到了哪个阶段就可能被收购？这要看具体情况。很多企业在验证了其商业模式之后就会被收购。相反，很多人认为只有创业企业年收入超过2000万美元或者在某一时刻实现盈利之后才会被收购。

通常，公司CEO没有办法，甚至没有兴趣卖掉企业。因此，在卖掉企业的交易中，天使投资人往往发挥着重要的角色。

清算

清算是一个企业倒闭之前的止损措施，并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要经过耗时长，较为复杂的法律程序，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些创业资本家和企业不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。

破产清算是不得已而为之的一种方式，优点是尚能收回部分投资。缺点是显而易见的，意味着本项目的投资亏损，资金收益率为负数。

回购

回购，一般是指在投资之初，天使跟企业创始人签订了一个对赌协议，如企业不能在某个约定的时间内IPO，或者在某个时间段的增长速度达不到约定的数值，创始一方就要以约定的价格来回购天使手中的股份，从而使天使安全退出。

当然，如果企业在这个阶段的经营过于糟糕，实际上是没有能力履行回购协议的。还有一种情况是，企业本来还能够勉强支持下去，但因为要以当初融资额的数倍来回购，在勉强回购后，企业也被拖垮了。

借壳上市

借壳上市是另类的IPO退出。所谓借壳上市，指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的操作手段。

新三板

近两年，新三板市场的持续火爆，为众多创投机构增加了一条新的退出途径，这无疑大大增加了上市公司参与天使创投的信心。

在2016年上半年VC/天使/PE的退出方式中，新三板挂牌的占比达80%（相比之下，并购和IPO的占比均为7%）。

有数据显示，天使通过新三板挂牌而退出的比例是3%。虽然与其他方式相比，这个比例还很小，但它将日渐成为一种趋势。

相对于其他退出方式，新三板主要有以下优点：

其一，新三板市场的市场化程度比较高且发展非常快；

其二，新三板市场的机制比较灵活，比主板市场宽松；

其三，相对主板来说，新三板挂牌条件宽松，挂牌时间短，挂牌成本低；

其四，国家政策的大力扶持。

天使投资人退出的渠道越多元化，他们便越不会因为企业不能IPO而遭受巨大损失，因而，也会更有动力继续做天使，支持创业者。

综上所述，股权退出的方式一共有七种，包括：股权转让、新三板退出、IPO、清算、借壳上市、回购以及并购退出。目前较为常见的退出方式就是新三板退出、并购、回购、IPO等。其中股权转让是一种快速的退出方式，而新三板退出则成为了最受欢迎的退出方式。新三板在国家政策的扶持之下，目前越来越壮大。2015年股权投资机构新三板退出贡献了接近50%的退出案例数量。

文章来源：投融界

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