【内容摘要】真正赚大钱的机会，就藏在别人都不投的时候。但VC投资要特别避免拍脑袋，犯错后要及时止损，如果犯错还要坚持到最后，孤注一掷，非常危险。

2014年以来，投资人数量呈现几何级增长，其中大部分都未曾经历过经济周期。一场危机的降临，让一些羽翼未丰的年轻人产生了慌乱感。

在遭遇寒冬，新生代投资人变得小心翼翼之后，老牌的美元基金却在加紧扩张。

不久前，徐炳东离任SIG董事总经理，加盟GGV出任管理合伙人。在此之前，GGV持续延揽人才，去哪儿前首席运营官彭笑玫、Haystack基金创始人Semil Shah等人相继加盟。

从2005年进入VC行业，徐炳东经历了泡沫破裂后的惨淡，以及投资热潮里的疯狂。他犯过错，交过学费，也在不停地观察和反思。

他认为，真正赚大钱的机会，就藏在别人都不投的时候。但VC投资要特别避免拍脑袋，犯错后要及时止损，如果犯错还要坚持到最后，孤注一掷，非常危险。

以下是他的故事和思考。

从投行到VC，不要因盲目而拒绝

我刚开始工作，是做投资银行。在学生时代，投资银行给我的感觉是酷酷的、很专业，每天见的都是高大上的客户，可以学习到很多东西。但后来我才知道，其实它不是做投资的，主要做中介业务。

最高峰的时候，我一天要做两个到三个PPT，你说真让我对公司有什么分析吗？没有，基本全是公开信息整理，把PPT做得好看，没有错误就可以了。

那时候去公司，西装革履的，说出来的话基本都是八股文，内容无非是公司很好，将来可以更好，我们可以帮公司做什么，我们的优势是什么，资源是什么，就这些事情。

我觉得这不是我想要的。

后来就开始寻找一些方向，有没有可能去做一些更专业的事情，当时有个朋友跟我说，可以做VC，我觉得这是蛮有趣的方向，但同时也是个很大的挑战。

2000年那轮互联网泡沫破灭后，五六年时间，中国其实没什么人愿意做VC。这个市场正处于低潮期。

我转型后去的第一个基金是TDF（华盈基金）。在TDF那两年，我的思维模式发生了巨大的改变。

有一次我看了一个项目，回来后问合伙人，我应该怎么写这个公司的报告，写正面点还是负面点？现在想想这个问题很可笑，当时我的角色还没有转过来。原来我是卖方角色，做投资后，我变成了买方，这个项目能不能让我舒服，我要自己要说服自己，而不是用报告说服别人。

有一次我和David Su（徐传陞）去开会，见了一家游戏公司。当时我还年轻，对很多项目提不出太多想法，甚至要跟着别人的想法都很难。开完会以后，David问我，你为什么一个问题也不问？我开玩笑说这个公司太烂，我一个问题都不想问。

David跟我说，就算公司不是很好，你也应该顺着逻辑去问一遍，你帮他理思路，其实自己也在理。见一些哪怕没有那么完美的公司，你也可以学习到很多。

这给我很多感触。投资人每天见很多公司，有些公司一开始就知道它不完美，但是还是希望能去聊。我时刻提醒自己，我的认识可能是错的，即使是对的，也可以通过他们的眼睛，学习到很多不同行业的知识。所以，不要因为盲目而拒绝。

做投资要特别避免拍脑袋

转做VC后，就是在不停地试错，但错误会让人更快地成长。

分众传媒上市后，它带起来的高估值，激活了户外媒体创业投资热。我们当时也投了一个户外媒体的项目。因为户外是资源垄断性东西，比较好掌控，所以我们就到处寻找有资源的人。后来就找了一个北京的创始人，他有很多一线城市的资源。

这个案子当时很抢手，有三家VC在角逐，现在都是中国声名显赫的投资公司，甚至还哄抬了一下价格。最后三家坐下来合作，投了这家公司。但这家公司的运营资源一直没有落地，浮在半空中。两三年时间后，慢慢不了了之。

当时犯这个错误，是大家拍脑袋的结果。按照创始人给的资源，这是一个300亿的市场，假设50%可以实现，那一年就有150亿，怎么算都赚钱。我们做了一个精美的模型，人人都觉得非常满意，非常乐观。但最后公司连资源都没有完全落实下来。

其实投资人很容易拍脑袋，特别是在当年那个时点上。当时，几乎中国每家VC都投过一家户外媒体，这些公司基本上全都死了，或者全都半死不活的。

这个失败给我了两个经验。第一，要特别避免拍脑袋，不是说不能做模型，但不要过分依赖于模型，要真正关注模型之前的那些假设，当你对这个行业不了解，没有太多经验的时候，很容易对这些假设过于乐观。

第二，不要过于看重有资源或者有关系的人，这对一个商业来说是有巨大的风险。你如果赌这些资源最后能落地，就不是在投一个商业本身，而是在投一个人，但投人和投创业者是两回事情。

三家大牌VC，在那个时点上共同做了一个错误的决定，并非完全是偶然。接下来的几年，这种事情一而再再而三地发生。移动互联网兴起时，几乎每家VC都投了一家互联网广告媒体。零售起来的时候，他们又投了一些零售公司。

大家都在付学费，都在付出很多代价。区别是，有些人能够很快缓过神来，觉得自己这件事情做错了，怎么用最低的成本把钱拿回来。但是也有很多人一直坚持到最后，特别是在孤注一掷的时候，同时投了几家，就很容易出事。

VC不敢投，正是赚大钱的时候

我刚进VC的前三年，是一个最差的时间点。2000年前后，互联网泡沫破灭，这之后的5年，中国和全世界的创投都非常萧条。

2008年的下半年到2010年的上半年，也是一个低谷。VC界当年有很多很搞笑的故事，很多LP都不允许GP call capital（催缴未付股金）。甚至我听说过有LP说，如果你这个时候call capital，我下期就不投你。

那个时候的状况是，VC不敢投，LP不让投，但是回过头看，在那个年代出手的人，全挣到大钱了。

2010年前后，中国公司掀起美国上市的IPO狂潮，一下子把钱全赚回来了。比如电商里面的麦考林，房地产公司里面的易居中国，还有博纳、人人，这一波公司都获得了很好的投资回报。

所以，千万不要觉得市场不好，就不投资了，减慢速度无可厚非，要看得更仔细一些。但真正赚大钱的机会，就藏在别人都不投的时候。

我经历了两个经济周期，看得越来越明显，当别人都不看好的时候，就是出手的时候。放到今天，依然如此。

文章来源：投融界

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