事件：

根据国家统计局2016年8月12日公布的宏观经济数据：2016年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比名义增长10.2%，全国固定投资（不含农户）同比名义增长8.1%。

评论：

1、7月工业生产保持稳定增长，同比增速为6.0%，较上月回落0.2个百分点，与本月PMI指数反映的情况一致，供给端受到洪水等灾害的短期冲击。分门类

看，去产能继续冲击采矿业增速，同比降幅扩大0.7个百分点至-3.1%。受补库存和出口需求改善的影响，制造业增速保持稳定，本月读数为7.0%，较上月小

幅回落0.2个百分点。而暑期用电量上升导致公用事业工业增速大幅提升3.4个百分点至7.4%。

2、投资需求延续快速萎缩趋势，1-7月固定资产投资同比增长8.1%，较上月回落0.9个百分点，主要原因在于地产投资和民间投资的持续下滑。本月地产投资增速跌至5.3%，民间投资增速跌至2.1%。尽管基建投资累积增速稳定在20%附近，但依然难以对冲投资需求缺口。更糟糕的是，投资先行指标继续回落。本月新开工项目增速跌至24%，房屋开工面积增速跌至13.7%，投资资金到位增速也出现回落，短期内投资形势不容乐观。

3、7月消费同比增长10.2%，不及预期。地产销售降温，相关商品消费也受到负面冲击。另一方面，2 季度全国居民可支配收入实际增速低于同期GDP增速对下半年消费增速造成持续不利影响。

4、7月数据显示需求加速萎缩背景下的生产稳定恐难以持续，下半年宏观政策仍需要做加法，财政政策继续发力。扶贫对投资和居民收入的影响需重视，一方面中央对此高度重视，已经在贵州和宁夏召开两次扶贫工作会议，另一方面，扶贫有助于提升全国人均收入，特别是贫困人口收入水平，提升收入增速，保证消费稳定。并且，扶贫离不开基础设施建设，这对中西部省份投资有较大地促进作用，中西部地区投资规模占比超过50%，对整体投资影响程度上升。受汇率压力和通胀预期尚不稳定以及全球货币政策趋向保守的影响，目前货币政策再度总量宽松的可能性不高。

作者：张一平 资料来源：CEIC、招商证券